核心观点：本周（3.2~3.6）债券走强、收益率曲线变陡，股票、转债震荡下行。受地缘冲突影响，市场上半周风险偏好下行，下半周略有修复，权益市场（及转债）下行后略有回补。纯债市场则倾向于独立逻辑，在资金宽松的背景下小幅下行，对风险偏好反应平淡。展望下周，股票与转债或有风险偏好下杀的压力，而债券表现或将趋于稳定。 债券：（1）配置需求与资金面的利好仍在持续，大行融出以及资金面均显示大行不缺少存款；（2）当前市场尚未对潜在地缘风险进行定价，股市仍存在阶段性下行压力。通胀层面影响或相对有限：油价上行属于供给端冲击，难以对经济形成提振；在经济承压背景下，货币政策大概率不会因油价上涨而转向收紧。 股票：（1）潜在的美股下跌风险（滞胀因素等）、货币政策不确定性带来的流动性风险、霍尔木兹海峡封闭对国内产业链影响，均成为利空因素；（2）资金方面，股票好转或需政策资金支撑，节后抄底资金或也在逐渐退出市场避险；（3）没有明显上涨主线；（4）部分技术面观点认为指数出现顶背离形态。 转债：（1）估值继续呈现高位震荡的状态，机构可能在高位有止盈力量；（2）股票情绪边际走弱。
一、主要数据与事件1、中国2月PMI2026年3月2日（周一），统计局公布2月PMI数据。
点评：整体上PMI维持走弱状态，结构上原材料价格维持涨价趋势，订单受春节因素影响出现明显下行。
2、中国两会2026年3月5日（星期四)，国务院公布2026年两会政府工作报告。（1）GDP目标“4.5~5%，在实际工作中争取更好结果”；（2）赤字率4%，持平去年；（3）新增专项债4.4万亿，与去年年初持平；（4）超长期特别国债1.3万亿，持平去年，其中“两重”0.8万亿（持平去年）；（5）（非超长期）特别国债0.3万亿，低于去年0.5万亿，均用于大型商业银行补充资本；（6）新型政策性金融工具0.8万亿，高于去年0.5万亿。
2026年3月6日（星期五），3月6日，2026年全国十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。国家发展和改革委员会主任，财政部部长，商务部部长，中国人民银行行长，中国证券监督管理委员会主席出席会议。 点评： （1）政府工作报告对经济目标的制定基本符合市场预期，同时持平于去年。其中新增专项债没有同往年一样出现同比增量，也说明财政政策维持了定力。
（2）货币政策方面对于融资成本的表述由“推动社会综合融资成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行”，方式可能是“要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用”。
3、美国非农就业数据2026年3月6日（星期五），美国公布2月非农就业数据。
（1）新增非农-9.2万，为2020年以来最大降幅，预期+5.5万，前值由13万下调至12.6万，前两个月累计修正-6.9万；
（2）失业率4.4%，预期和前值4.3%；
（3）时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.4%。 点评：（1）数据走弱。美国2月非农数据显著走弱。其中包含较强的一次性扰动，包括医疗罢工3.1万人，极端天气3万人（建筑行业、休闲餐旅等），统计模型变更带来1月偏高、2月偏低。但就业仍趋近于“低招聘、低裁员”的弱平衡，失业率也显示整体劳动力市场难言企稳。
（2）滞胀担忧。薪资具有韧性，叠加油价上行，带来市场对滞胀风险的担忧。伊以冲突前后，首次降息时点由6月延后至9月。
二、市场表现（一）债券市场全周利率债走强走陡。外围对国内的影响集中在上半周，债券市场反应不大。 3月2日（周一），股票走弱后回涨，长债小幅下行，转债平稳。
3月3日（周二），股票走弱，长债小幅上行，转债下跌。市场担忧地缘冲突的长期化，以及关键航道受阻对贸易、油价、通胀将持续产生影响，因而出现情绪恐慌。
3月4日（周三），股票低开后震荡，长债明显下行，转债下跌。
3月5日（周四），股票回弹后震荡，长债倒U型，转债高开后回落。
3月6日（周五），股票低开后走强，长债略有回调，转债略有修复。
（二）权益市场3.2~3.6，Wind全A成交额13.22万亿，下跌2.30%；上证综指报收4124点。 行业方面，受关键航道封闭影响，石油天然气、能源设备、海运等行业涨幅居前。
风格方面，上半周红利呈现抗跌性（同时能源、煤炭板块也受益于中东局势恶化），下半周反弹则以微盘、科创为主。
（三）转债市场本周（3.2~3.6）转债平价指数下跌1.9%，转债指数下跌2.07%。
分平价而言，高平价转债（尤其是130以上）估值继续收敛，平衡性（80~100）转债的估值则维持震荡。
三、本周关注1、3月9日（周一），中国CPI、PPI数据
2、3月11日（周三），美国2月通胀数据
如无特殊标注，数据均来源wind、浙商基金，数据截至2026年3月6日。
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