华尔街以新的信念感开启2026年下半年的交易：在挺过一波又一波的冲击后，市场有望继续稳步走高。
一个包含股票、债券和大宗商品的多元化投资组合录得自2021年以来的最强劲上半年回报，尽管中东爆发战争、油价居高、利率预期出现几年来的最剧烈波动。
如果说上半年是关于如何挺过来，那么下半年的命题将是如何共存。更丰厚的估值、更高的借贷成本、颠覆性的人工智能热潮持续重塑市场格局。几乎在所有年中展望报告中，华尔街都押注市场能够应付这三个因素。
新季度伊始，投资者就意识到跨季不会那么顺畅。6月就业数据显示招聘速度大幅放缓，而失业率下降也是因为劳动参与率骤降所致。这促使交易员下调了对美联储的加息预期。
“创纪录的盈利增长和人工智能驱动的热情已将风险资产推至新高，”Tikehau Capital资本市场策略主管Raphael Thuin表示。“不过，下半年不太可能简单地重复上半年的情况。由于人工智能基础交易的某些领域看起来已经过度，任何围绕算力需求的叙事转变都可能迅速重塑市场的领导力格局。”
从业绩榜上可以看出乐观情绪：半导体股票涨幅达到三位数。科技股密集的纳斯达克100指数涨幅接近20%。尽管市场预期美联储将多次加息，但国债也交出了正回报答卷。
或许最令人惊讶的是谁没有成为领头羊。科技七巨头——过去两年最具代表性的交易——总回报率下跌约2%，甚至落后于英国国债，原因是投资者将目光转向了开发AI的公司而不是部署AI的公司。地缘政治动荡数月，黄金、白银和比特币上半年均以跌势收官。
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大多数卖方公司预计经济将继续扩张，即便增速会放缓。摩根大通预计库存将会增加，商业信心会改善，AI支出将不再局限于超大规模技术公司。
“全球经济和金融市场的表现比许多人预期的要好，”富兰克林邓普顿研究所的Stephen Dover和Larry Hatheway表示。“其观点围绕着一个核心理念：韧性。”
但需要注意的是，许多利好消息可能已经反映在价格中。彭博最新调查显示，标普500指数年末平均目标位在7716点，意味着较6月30日水平有约3%的上涨空间。该基准指数今年已累计上涨约9%。在因假期缩短的这一周，基准指数小幅上涨，标普500指数上涨1.8%，纳斯达克100指数上涨0.7%。
贝莱德、景顺等公司认为，AI交易正在向实体经济、半导体、存储、电网、数据中心和工业基础设施等领域扩散，而不再仅仅是买入最大的科技股公司。与此同时，债券收益率上升正日益被视为机遇而非障碍，这使得短久期债券和高质量信贷的收益策略重新焕发活力。
“我们更倾向于通过短期债券，尤其是欧元区政府债券来获取收益，而不是依赖久期长或对利率波动敏感的长期债券，”贝莱德投资研究所Jean Boivin领导的团队写道。“我们维持对美股的超配评级，并专注于AI增长中的瓶颈机遇。”
分歧更多在于程度而非方向。摩根大通警告称，强劲的经济增长可能使通胀居高不下，迫使各国央行进一步收紧货币政策。巴克莱认为，实际的真正上涨范围远远窄于主要指数反映出来的，估计半导体和计算机硬件公司贡献了标普500指数上半年约87%的涨幅。风险依然存在：另一次地缘政治冲击、通胀持续走高以及即将到来的美国中期选举。
即便如此，几乎所有观点都一致认为，扩张势头依然保持。更大的争论点不在于上半年的叙事是否会延续，而在于头部领军者是否会超越AI交易，或者下一批赢家是否只是另一组AI受益者的集合。
“事实证明，AI对面临地缘政治和货币政策双重不确定性的世界起到了冲消焦虑的作用，”道富高级宏观策略师Marvin Loh表示。“虽然人工智能建设似乎拥有无限的流动资金，但我们可以很确定的说，事实并非如此，这很可能会在下半年考验资金的可用性和成本。”
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